Er der en boble? top tech investorer vejer ind

Nogle af de mest kendte teknologiinvestorer, herunder John Doerr fra Kleiner Perkins, Egon Durban fra Silver Lake Partners, Henry Kravis fra KKR og Reid Hoffman fra Greylock Partners, dukkede op på Fortune Brainstorm Tech-konferencen de sidste par dage, hvor de talte om deres investeringer, og om vi er i en anden "boble" svarende til hvad der skete inden for teknologi i 1999 og 2000.

De fleste var enige om, at tingene er forskellige nu, men at de private markedsvurderinger er høje, hvilket fremgår af antallet af "enhjørninger" - private virksomheder, der har samlet penge med en værdiansættelse på over 1 milliard dollar.

Doerr, General Partner for Kleiner Perkins Caufield & Byers (billedet), måske den mest kendte VC-investor gennem mange år, sammenlignede dette marked med "boblen i 2000". Han bemærkede, at der ikke var nogen smartphones i 2000, og markederne er nu fem til 10 gange større. Han bemærkede, at værdiansættelserne er højere, især for private virksomheder, men sagde, at du kan give afkast overalt i spektret, ikke kun i en tidlig fase af risikovillig kapital.

Han bemærkede, at virksomheder tager længere tid på at offentliggøre, fordi de nu kan samle en masse penge på private markeder, idet han bemærkede, at offentlige tilbud plejede at tage fire år, og nu er det mere som otte år. Han bemærkede, at der er 61 amerikanske "enhjørninger", og sagde, at investorer derfor ville få udgange på mindst 3 milliarder dollars på hver af dem. Da der kun har været syv eller otte opkøb siden 2000 af den størrelse, antager han, at disse virksomheder til sidst vil blive offentlig.

Om investeringer sagde Doerr, at han er interesseret i uddannelse og sagde, at han mener, at milliarder-dollarselskaber kan bygges i det rum. Han var særligt bullish med augmented reality og sagde, at han forventer, at markedet for virtual reality vil være 30 milliarder dollars i 2020 og augmented reality vil være fire gange større. Han er en investor i Magic Leap, som han kaldte "fuldstændig transformation".

Samlet set er Doerr "stadig forført af ekstraordinære iværksættere, der ønsker at ændre verden på en holdbar måde, " og sagde, at han var mest begejstret over en investering i et stealth-selskab i det digitale sundhedsrum, som han kaldte et $ 3 billioner marked.

Doerr tog også op til Ellen Pao-kønsdiskrimineringssagen og sagde, at ingen vinder i denne form for situation. KPCB forsøgte at bosætte sig, men det var umuligt, sagde han. Han bemærkede, at kun 6 procent af risikokapitalisterne er kvinder. ”Vi er patetisk samlet, ” erkendte han. Hans firma tager en række skridt for at hjælpe med problemet, herunder ubevidst eller skjult bias træning for KPCB og dets porteføljeselskaber; udstede diversitetsrapporter; sponsorering af mere forskellige stipendier; og forsøger at hjælpe med at bevare og fremme.

KKRs co-CEO Kravis sagde, at private equity i dag har ændret sig temmelig dramatisk, da PE-virksomheder som KKR nu vil investere op og ned i kapitalstrukturen. ”Vi er ikke kun interesseret i buyouts, ” sagde han.

Kravis sagde, at der i dag er et "helt andet miljø" end den tekniske boble fra 1999-2000. For 15 år siden handlede det om øjenkugler; nu har vi rigtige virksomheder med rigtige forretningsplaner, sagde han.

Værdiansættelser er et andet emne; der er penge overalt i dag med virksomheder som T. Rowe Price, Wellington og Fidelity, der investerer i private virksomheder, fordi de har kapital og renterne er lave, sagde Kravis, hvilket foreviger disse værdiansættelser. Der vil være succeser, men i betragtning af antallet af 1 milliard dollar private virksomheder var der sandsynligvis mere ulemper end opadvendt."

Han foreslog, at virksomheder, der har brug for at skaffe kapital i dag, skulle vente, indtil de skal offentliggøres, så de ikke har kontrol med kvartalsvise indtægter. ”Du skal tage langsigtede beslutninger, ” sagde han.

På spørgsmålet, om han troede, at der ville være en anden $ 10 milliarders tech-udkøb i de næste 12 måneder, såsom Dell-aftalen, var han skeptisk og sagde, at nye regler gjorde det sværere.

Durban, administrerende partner i Silver Lake, en teknologiinvestor, måske bedst kendt for at hjælpe med at tage Dell privat, var uenig med Kravis om muligheden for andre store private opkøb. Han sagde, at der var masser af kapital til at låne ud til relativt gode renter, og pegede på SilverLakes investering i Avago, som derefter købte LSI og for nylig Broadcom. Men han sagde, at Silver Lake er villig til at handle i forskellige målestok ved at eje en masse virksomheder som Avago eller Dell eller kun 3 procent af Alibaba, som han beskrev som en "meget speciel forretning." Han sagde, at selskabets markedsmuligheder bliver større, da nu enhver virksomhed er et teknologiselskab.

På Dell sagde Durban, at virksomheden med vilje ikke har sagt meget, men at det har betalt meget gæld, øget investeringerne i F & U og salg og marketing. Investeringen lå "åbenbart i pengene." Han ser Dell blive undervurderet af de offentlige markeder med hensyn til, hvor svært det er at opbygge brand, skala og distribution i hundreder af lande. Aktiver med høj vækst inde i Dell, såsom SecureWorks eller Boomi skyintegrationsvirksomhed, har stort potentiale, sagde han og nævnte eksemplet på, hvordan EMCs Joe Tucci gjorde VMware til en del af en "føderation" af virksomheder.

At være privat giver virksomheden ikke mulighed for at håndtere kvartalsrapporter. Men dette år vil være et udfordrende år på grund af Windows-produktcyklus. Andre store teknologiselskaber taler om store afskedigelser, men det er ikke en prioritet for Dell, fordi det kan tage et længere syn.

På spørgsmålet om, hvorfor han ikke investerede i private "enhjørninger", sagde Durban, at der kan være en tid og et sted. Silver Lake er ikke tilbøjelig til at opbygge en portefølje, fordi hvis du investerer i masser af virksomheder, der mister penge, kan du sidde fast på et andet sted. Hvis du kunne købe et indeks over sådanne virksomheder, kan du muligvis tjene to til 2, 5 gange dine penge, men selvom der nu er masser af likviditet, når markederne falder, vil der ikke være så meget, og de private markeder kunne falde meget mere.

I stedet for, sagde Durban, er pengestrømmen i de store teknologivirksomheder forkert prissat i dette miljø, og på relativt basis ser han det som en bedre mulighed.

Aneel Bhusri, administrerende direktør i Workday, og Hoffman, LinkedIn-grundlægger og direktør, optrådte sammen og bemærkede, at de er gode venner, og at Bhusri var partner i Greylock Partners og hjalp med at bringe LinkedIn til det firma til finansiering. Hoffman er nu partner hos Greylock.

Greylock forsøger at opbygge et netværk, sagde Hoffman, og det at være en investor lader ham tale med mange andre grundlæggere, opfindere og operatører. Det giver ham en god fornemmelse af, hvad der sker, hvilket hjælper ham med at være iværksætter. Hoffman sagde, at han typisk arbejder på Greylock på mandag og tilbringer tirsdag til fredag ​​med at arbejde på LinkedIn, samt at møde med iværksættere og deltage i bestyrelsesmøder.

Hoffman er især interesseret i blockchain-teknologi, konceptet med en stor hovedbok, der er spredt over et stort antal servere, der holder styr på ting, såsom bitcoins. Han sagde, at dette vil skabe en åben platform for finansielle applikationer, og sagde, at han investerer i virksomheder, der hjælper med at opbygge platformen, hvilket vil føre til flere applikationer. Dette inkluderer ting som billigere elektronisk bankvirksomhed, lettere grænseoverskridende transaktioner og mikrotransaktioner, skønt han sagde "de mest interessante ting er sandsynligvis ting, du ikke har tænkt på."

Bhusri talte om, hvordan Workday, en cloud-udbyder af menneskelige ressourcer og finansiel software til store virksomheder, konkurrerer med SAP og Oracle inden for virksomhedssoftware og sagde, at cloud og SaaS-software nu fører til en erstatningscyklus, der kun kommer rundt hvert 15. år. Den offentlige virksomhed har nu kunder som Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley og Goldman Sachs, som alle erstatter gamle systemer. Et nyt fokus er at bruge forudsigelig analyse til at gøre ting som at anbefale gode eller dårlige kandidater eller genkende falske udgiftskonti. Et andet eksempel, han bemærkede, var at forudsige omsætningshastigheden for topudøvere.

Workday er et offentligt selskab, men fordi han og medstifter Dave Duffield kontrollerer stemmerne, vil den ikke blive solgt til Oracle (som det skete med deres tidligere firma, Peoplesoft.)

På spørgsmålet om vi er i en "boble", sagde Hoffman i dette miljø, kan virksomheder have en hidtil uset vækstrate, og nogle af værdiansættelserne vil stadig se billige ud, når du ser tilbage på dem om to til fem år, mens andre vil se dyre ud. Bhusri sagde, at der ikke er "nogen offentlig markedsboble"; Arbejdsdagen blev vurderet på lignende målinger som det, der gjaldt for Salesforce for syv eller otte år siden. Hoffman sagde, at virksomheder nu har et valg om, hvornår de skal offentliggøres, så det er ikke længere en succesmilepæl.

Konferencen afsluttedes med en diskussion med Softbank-præsident Nikesh Arora, der bemærkede virksomhedens forskellige tilgang til investering. Softbank-grundlægger Masayoshi Son foretog en tidlig investering i Alibaba, så firmaet ejer 32 procent af det store kinesiske internetfirma, og dermed ville have en masse penge at investere.

I stedet for at konkurrere med VC'er, der investerede $ 5 millioner til $ 50 millioner i tidlige runder, vil Softbank "gå op på et niveau" og foretage større investeringer. For eksempel bemærkede han, at det for nylig foretog sin første investering på 1 milliard dollar på et koreansk e-handelsmarked. Virksomheden er også interesseret i lokale spillere i asiatiske lande som Korea, Kina og Indien, såsom GrabTaxi.

På spørgsmålet om, hvorfor Softbank ikke investerer i Silicon Valley, sagde Arora, at det var lejlighedsvis, men at "værdiansættelser er rige." Der er mange mennesker, der prøver at investere i dette marked og prøver at finde de "næste hundrede enhjørninger."

En ting, som jeg fandt interessant, var hans diskussion af, hvordan Google og Facebook har opbygget enorme reklamesalgsstyrker, og at masser af "enhjørninger" enten skal bygge store salgskræfter for at komme til de indtægter, de har brug for for at retfærdiggøre deres investeringer, eller de bliver nødt til at vende tilbage til disse virksomheder. Mens nogle af disse virksomheder klarer sig usædvanligt godt, vil han hellere se på mindre overfyldte investeringsmarkeder.